#тезисы: “Россия-2024: взгляд из 2020 года”.

СЕРГЕЙ БЛИНОВ

МВФ: темпы роста ВВП России не превысит 2% потолка в 2021-2024 гг. Правительство РФ надеется на нацпроекты: потолок 3,3% до 2024 г.

ЧТО ПРЕДПИСЫВАЕТ ЦБ
Связь между динамикой реальной денежной массы (РДМ) и динамикой ВВП тесная (коэффициент корреляции более 99,7%). Данные для расчета РДМ есть в утвержденном ЦБ документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021–22 годов».

По нему, номинальная денежная масса в стране будет увеличиваться на 7–12% в год, а инфляция составит порядка 4% годовых. => рост РДМ: 3–8% в год. По многолетней зависимости РДМ и ВВП рост ВВП будет в диапазоне 0,6–1,5%.

В КАКОМ СЛУЧАЕ ВОЗМОЖЕН КРИЗИС?
Сорвать экономику в острый кризис может только один фактор — ошибки Центробанка, в том числе неадекватная реакция на внешние потрясения, которая послужила реальной причиной кризисов 1998, 2008 и 2014 гг.

Летом 2008 г. мировая финансовая лихорадка переросла в финансовый шторм, иностранные держатели рублевых активов почувствовали недостаток средств. Им пришлось срочно распродавать рублевые активы, и рынки акций и облигаций российских компаний обвалились, стоимость заложенных под кредиты активов резко упала, драматически вырос риск margin call по ним. Крупный бизнес спасло государство, выделив компаниям и банкам кредиты для погашения внешней задолженности.

Однако с августа 2008 г. ЦБ стал массированно скупать рубли на открытом рынке, продавая бегущим от рубля западным и отечественным инвесторам накопленные за годы доллары и евро. К февралю 2009 г. ЦБ «спалил» в валютных интервенциях 177,5 млрд долларов и 22,9 млрд евро.

Из экономики было изъято более 5,5 трлн руб. Рубль потерял треть стоимости, страна — 35% золотовалютных резервов, а экономика в 2009 г. упала на 7,8% — худший результат и среди G20, и по СНГ.

Схема работает и в обратную сторону. Скупка валюты в ЗВР увеличивает рублевую денежную массу в экономике. А это ведет и к росту ВВП. Сам выход из кризиса 2008–2009 гг. — наглядный тому пример.

Это типичный сценарий развития кризисов в России. Похожим образом развивались все три последних российских кризиса. Когда ЦБ возглавила Эльвира Набиуллина, она возобновила валютные интервенции. Ее усилиями ЗВР сократились с 518 до 356 млрд долларов, а из экономики было изъято примерно 4,5 трлн руб. В 1998 г., чтобы раскручивать интервенциями маховик кризиса, был даже получен заем МВФ.

В КАКОМ СЛУЧАЕ ВОЗМОЖЕН РОСТ?
Как показывает экономическая история уже постсоветской России, перейти к быстрому росту экономики можно и в считанные месяцы, за один-два квартала.

Многие считают, что ростом экономики в первые свои два срока Путин обязан высоким ценам на нефть и газ. Технически это не совсем так: ростом ВВП в 2000–2008 гг. страна и президент обязаны бурному росту денежного предложения, реальной денежной массы: рубль из-за притока иностранной валюты укреплялся, и ЦБ боролся с ним: эмитировал рубли и скупал на них валюту. Денежная масса за четыре с половиной года выросла с 2,1 до 13,8 трлн руб. Рубли добавлялись в экономику, реальная денежная масса росла, и экономика отвечала на это бурным ростом.

СЛУЧАЙНЫЙ РОСТ ЭКОНОМИКИ ИЗ-ЗА БОРЬБЫ С УКРЕПЛЕНИЕМ РУБЛЯ
Если вдруг ЦБ начнет борьбу с укреплением рубля, используя для этого покупку валюты, то он опять, пусть случайно и неосознанно, но придаст ускорение российской экономике.

СЛУЧАЙНЫЙ РОСТ ИЗ-ЗА БОРЬБЫ С ДЕФЛЯЦИЕЙ
Случайно экономика может начать расти и в том случае, если ЦБ будет бороться не с укреплением рубля, а со снижением инфляции ниже таргета непроцентными методами. Для этого надо не снижать ставку, когда инфляция опустится ниже таргета в 4%, а «печатать рубли».

ОСОЗНАННОЕ УСКОРЕНИЕ ЭКОНОМИКИ
Слом стагнационного сценария России-2024 в пользу быстрого роста экономики возможен. Для роста ВВП на 5% в год было бы достаточно сохранить инфляцию около 4%, а темпы роста денежной массы довести до 30–35%.